视源股份:业绩增长失速,股价创年内新低,存在“存贷双高”现象|看财报

钛媒体APP   2023-08-29 08:09:13

近日,视源股份(002841.SZ)发布2023年半年报。公司实现营业收入83.37亿元,同比减少7.15%;实现归母净利润6.02亿元,同比减少10.99%。对此,公司半年报中称,主要受原材料价格上涨、行业竞争加剧等因素影响。

二级市场方面,公司股票今日高开低走,截至8月28日收盘,股价报收51.8元,下跌0.12%,总市值363亿元。钛媒体APP发现,近年来公司股价来并不受二级市场投资者待见,今年半年报发布后股价竟创下年内新低。同时,公司中报业绩增长失速,海外业务毛利率下滑。此外,公司还存在“存贷双高”现象。

业绩增长失速

资料显示,公司主营业务为液晶显示主控板卡、交互智能平板、移动智能终端等电子类产品的设计、研发和销售。


(资料图)

财务数据显示,2016年—2018年,公司实现营业收入分别为82.38亿元、108.7亿元、169.8亿元,分别同比增长37.39%、31.92%、56.28%,呈高速增长态势。然而2019年-2020年,公司营业收入分别为170.5亿元和171.3亿元,同比增速分别仅为0.41%和0.45%,增长近乎停滞。

2022年,公司实现营业收入209.90亿元,同比更是微降1.11%。而今年上半年公司业绩更为糟糕,营收和净利润均出现下滑。半年报显示,公司营业收入为83.37亿元,同比减少7.15%;实现归母净利润6.02亿元,同比减少10.99%。

从产品来看,公司两大主力产品营业收入出现下滑。其中,液晶显示主控板卡产品实现营业收入29.9亿元,同比下滑9.76%;交互智能平板产品实现营业收入27.65亿元,同比下滑24.34%。此外,国外市场营业收入和毛利率的下滑,也是影响公司营业收入和净利润的一大原因。半年报显示,国外营业收入为17.89亿元,同比下滑32.98%;毛利率为28.94%,同比降低3.69个百分点。过往,公司国外市场毛利率通常要高于国内市场,而现在两者毛利率已经相差不大。对此,公司在中报中指出,今年上半年全球经济增长存在不确定性,尤其发达经济体增长持续放缓。从需求端看,2022年受外部环境的影响,教育信息化与企业数字化设备需求大幅增长,但2022年下半年起至报告期内,需求迅速回落至正常水平,公司海外业务因此受到一定影响。

近期股价创年内新低

K线图显示,3月24日,公司股价曾创年内新高达89.5元,而后便开始进入回调通道。截至8月25日收盘,股价报收51.45元,较年内高点下跌近40%,并创下年内新低。公司股价之所跌跌不休,其中很大的原因可能是其营收占大头的教育服务业务增长不再。要知道,此前支撑公司业绩飞涨的,主要是源于以下两个因素,一是校园教育信息化渗透率不断提高的背景下,公司相关业务的市占率在不断提高,进而释放大量的利润。二是公司在2020年推出希沃学习机产品,学习机是纯粹的C端产品,这对当时追逐“消费”的资本市场而言,无疑具有巨大的吸引力。因此,在公司业绩提升,以及学习机业务带来的估值提振的双重作用下,公司的股价一路上涨,巅峰市盈率接近50倍。虽然2021年公司国内教育服务业务的营收达到68.42亿元,同比分别增长20.5%。但是根据我国在2018年发布的《教育信息化2.0行动计划》,明确到2022年基本实现“三全两高一大”发展目标。而从教育部披露的数据来看,2021年义务教育学校多媒体教室比例已经超过70%。这意味着,教育服务市场过去几年的强劲需求基本告一段落。由于中坚业务业绩预期的下调,自然也就对公司脆弱的估值造成不小的打击,因此,公司的股价就在2021年,因估值下调而发生大幅的回调。

而从2022年的财务数据来看,公司交互智能平板营收果然因信息化需求放缓而出现下滑,为88.99亿元,同比下降18.58%。更惨的是,市场原本寄予厚望的企服业务,也因宏观环境承压而停止增长,2022年,公司国内企业服务业务的营收则为15.87亿元,同比下滑8.9%。现如今尽管《教育信息化2.0行动计划》已经收尾,但情况依旧不乐观。半年报显示,公司交互智能平板产品实现营业收入27.65亿元,同比下滑24.34%。

而从创新业务来看,公司近年来在多数热点板块都有探索。半年报显示,公司已经在工业计算机主板、工业计算机主机、机器人等多个领域同时出击,不过目前营收比例仍然偏低,难以提升短期业绩。

综上述所述,或是成为公司股价表现不佳的主要原因。

存在“存贷双高”现

近年来,尽管公司业绩增长逐渐陷入困境,但其现金颇为充裕,账面上长期趴着巨额货币资金。2017年—2023年6月30日,公司的货币资金分别为20.18亿元、32.04亿元、39.71亿元、38.29亿元、49.98亿元、47.41亿元、56.21亿元,整体呈上升态势。让人意外的是,自2019年开始,公司的短期借款规模开始急速上升。财报数据显示,2017年—2023年6月30日,公司的短期借款分别为0元、1000万元、1.15亿元、7.98亿元、10.76亿元、19.67亿元、22.6亿元。2021年年末,公司首次出现长期借款,金额为2亿元。此外,公司还在2022年8月实施定向增发募资19.95亿元。那么在2019年营业收入增速跌至个位数后,公司为何在货币资金极其充裕的情况下短期借款规模开始异常大增?尤其是2021年年末,其货币资金高达49.98亿元,为何仍在2022年新增近14亿元的短期借款以及定向增发募资近20亿元?

更奇怪的是,公司的利息费用与借款规模的增速并不一致。

2018年—2023年6月30日,公司的利息费用分别为1504.01万元、4999.46万元、7394.36万元、6509.44万元、7127.56万元、4060.16万元。其中,2018年年末的借款规模(短期借款及长期借款)仅为1000万元,但当年利息费用却高达1504.01万元;2020年公司短期借款规模较2019年增长近6倍,但利息费用仅增长47.9%。

另外,公司的利息收入也未与货币资金同步增长。

2018年—2023年6月30日,公司的利息收入分别为6027.98万元、1.42亿元、1.57亿元、1.15亿元、1.56亿元、2.29亿元、1.32亿元。其中,2021年,在货币资金大增11.69亿元的情况下,公司利息收入反而较2019年下降26.75%。

截至2023年6月30日,公司货币资金为56.21亿元,而短期借款及长期借款为24.7亿元,存在“存贷双高”现象。对此,钛媒体APP以投资者身份致电视源股份,上市公司表示,公司有自己的资金规划和安排,以及还存在很多银行授信,所以在存款很高的情况下,依旧有借款。(本文首发钛媒体App,作者|翟智超)

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